接下来我们讲一下“十五五”规划建议稿的内容ღღღ。由于这部分涉及较多与宏观经济相关的建议指标设置金宝搏188BETღღღ，因此对我们展望今年年底至明年的债券市场具有较为明显的参考价值ღღღ。我们这里就抛砖引玉ღღღ，谈一谈对“十五五”规划建议稿的看法ღღღ。
首先ღღღ，我们简单介绍一下“十五五”规划稿ღღღ。从名称不难看出ღღღ，这是我国实施的第十五个五年规划ღღღ。我国自1953年起开始实施五年规划ღღღ，在这之前ღღღ，从建国到1953年的这段时期为新民主主义时期ღღღ；完成社会主义改造后ღღღ，我国便正式开启了五年规划的实施进程ღღღ。从过往实施经验来看ღღღ，我国的五年规划均取得了显著成效ღღღ，圆满实现了各阶段经济社会发展目标ღღღ。
可以先看一下ღღღ，对于“十五五”时期ღღღ，我国当前所处的发展状态ღღღ。过去五年ღღღ，即“十四五”时期全球经济均受到疫情的严重冲击ღღღ。对我国而言ღღღ，整体经济增速较“十四五”初期的预期存在一定差距ღღღ，因此我们判断ღღღ，“十五五”期间对经济增速的诉求会有所加码ღღღ，这点对于债券市场而言至关重要金宝搏188BETღღღ。
需要注意的是ღღღ，当前的“十五五”规划为建议稿youyourentiღღღ，正式稿将在明年两会期间审议通过ღღღ。正式稿中将会明确相应的量化指标ღღღ，对社会各领域发展形成约束和引导ღღღ。我们先来简要梳理量化指标的相关情况ღღღ。首先ღღღ，在整个“十四五”期间ღღღ，我国已基本完成了该时期提出的经济增速目标及创新ღღღ、民生ღღღ、绿色金宝搏188BETღღღ、安全保障等各大领域的发展任务ღღღ。
若审视此次“十五五”规划的目标设定ღღღ，预计会有一些调整ღღღ。其中较为明显的一点是ღღღ，我们会对经济增速有更高的诉求ღღღ。由于“十四五”期间并未像以往那样设定非常明确的经济增速目标ღღღ，导致未来十年完成2035年远景目标的压力有所加大youyourentiღღღ。
我国在2020年提出了2035年远景目标ღღღ，按照15年的规划周期ღღღ，按理说 “十四五”时期应保持较高的经济增速ღღღ，为后续十年完成目标奠定良好基础ღღღ。但由于“十四五”时期受疫情影响ღღღ，这五年的经济增速未达预期ღღღ，客观上给后续十年完成2035年目标增加了压力ღღღ。在这一背景下ღღღ，我们认为“十五五”规划最终的量化指标版本中ღღღ，经济发展领域的首要指标——国内生产总值增长ღღღ，将会设定明确的量化标准进行约束ღღღ。
接下来我们主要讲和债券市场相关的内容ღღღ。首先是2035年远景目标的具体内容ღღღ，以及其为何具有较强约束性ღღღ。2035年远景目标与“十四五”规划一同在2020年的十九届五中全会上提出ღღღ，其中明确提出ღღღ，到2035年要实现人均GDP较2020年翻一番ღღღ，另外人均收入要达到中等发达国家水平ღღღ。这些内容为我们制定“十五五”规划的量化目标提供了重要依据ღღღ。
在此次“十五五”规划建议稿对应的辅助读本中金宝搏188BETღღღ，我们看到中财办的领导明确了未来10年实现该目标所需的大致经济增速ღღღ。我们先来看看学界对此的看法ღღღ。首先比较明确的是ღღღ，我国自2010年以来ღღღ，经济增速呈现逐步放缓的趋势ღღღ，基本上每两三年经济增速会下降0.5%ღღღ。当前我国经济增速也延续了这一趋势ღღღ，预计未来总体经济增速仍将逐级放缓ღღღ。
大部分学者将我国“十五五”期间的经济潜在增长率预测在4%至5%之间ღღღ。我看到最终韩文秀所著的辅导百问读本中ღღღ，提出未来10年需实现4.17%的年均增速ღღღ，这一数值也处于上述区间范围内ღღღ。
这一测算主要基于人均GDP翻一番的目标ღღღ，我们知道人均GDP翻一番并非直接对应经济总量的增长ღღღ，因为还需考虑人口变动因素ღღღ。我国人口从去年开始进入负增长状态ღღღ，人口基数逐渐下降ღღღ，这将使得人均GDP被动提升ღღღ。因此ღღღ，我们并不需要非常高的经济增速就可以实现2035年的既定目标ღღღ，据此测算ღღღ，未来10年实现4.17%的年均增速即可达成ღღღ。
要实现这10年4.17%的年均增速ღღღ，需要怎样的目标设定？我们对此的预判如下ღღღ：首先在明年和后年ღღღ，我国需保持5%左右的较高经济增速ღღღ，核心原因在于明年是“十五五”的开局之年ღღღ，后年将召开二十一大ღღღ，这两年均具有至关重要的意义ღღღ。在2028年ღღღ、2029年ღღღ、2030年这三年ღღღ，经济增速目标可能会下调到4.5%附近的水平ღღღ，而在 “十五五”初期ღღღ，我国经济增速目标仍将维持在5%左右的水平ღღღ。
从当前经济形势来看ღღღ，明年要实现5%以上的经济增速存在一定难度ღღღ。我们确实判断ღღღ，需要出台更多宏观政策予以刺激ღღღ。
此外youyourentiღღღ，在人均GDP的测算过程中ღღღ，还需关注中国人口的预测情况ღღღ。中财办预测ღღღ，未来十年中国人口年均降幅约为2‰ღღღ，但从当前生育刺激政策的实施效果来看ღღღ，要实现这一人口降幅目标存在一定难度ღღღ，人口降幅可能会更大ღღღ。
我这边引用的是西南财经大学和清华大学联合发布的预测数据ღღღ。若采取中等生育方案ღღღ，未来10年人口将下降5000万左右ღღღ，对应年均人口降幅约为4‰ღღღ；若为低生育方案ღღღ，未来10年人口将下降7000万左右ღღღ，对应年均人口降幅约为5‰金宝搏188BETღღღ。这意味着我们实际所需的GDP年均增长率并未达到辅助读本中提出的水平ღღღ，因此我们判断ღღღ，未来规划的总量量化指标可能会从总量GDP转向人均GDPღღღ，以更准确地反映人口变化对经济增长的影响ღღღ。
以上是关于宏观经济目标的相关分析ღღღ。接下来我们重点分析此次“十五五”规划中至关重要的两部分内容ღღღ：建设现代化产业体系以及创新发展相关部署ღღღ。这两点是“十五五”规划中除宏观经济目标外最重要的内容ღღღ，规划明确提出要保持制造业合理比重ღღღ，并将建设现代化产业体系列为12项重点任务之首ღღღ。目前我国制造业占比并不低ღღღ，预计未来五年仍将保持在较高水平ღღღ，且这一占比不会因经济发展阶段变化而大幅下降ღღღ，因为“十五五”规划已明确要求ღღღ，需持续加大制造业相关投资ღღღ，推动产业升级ღღღ。规划还提出推动重点产业提档升级ღღღ、打造新兴支柱产业ღღღ、前瞻布局未来产业ღღღ，可见我国对未来制造业发展已制定了详尽规划ღღღ。
此外ღღღ，在消费ღღღ、民生等领域ღღღ，规划也提出了一些新提法ღღღ，比如提升居民消费率ღღღ、扩大内需ღღღ。不过ღღღ，若这些提法缺乏量化指标约束ღღღ，其最终实施效果仍有待观察youyourentiღღღ。以上便是“十五五”规划中与债券市场相关的主要内容ღღღ。
债市当前处于基本面利好的窄幅震荡格局ღღღ，明年初有望迎来政策宽松预期驱动的行情ღღღ，需把握波段操作节奏ღღღ。十年国债作为公认的债市基准金宝搏188BETღღღ，具备均衡的收益与波动特性ღღღ，对应的十年国债ETF（511260）优势突出ღღღ：跟踪上证十年国债指数ღღღ，久期稳定ღღღ、持仓透明无风格漂移ღღღ，支持T+0交易与质押操作ღღღ，综合费率处于同类最低水平ღღღ，且历史收益稳健ღღღ，是中长期配置与波段交易的优选工具ღღღ，适合投资者把握债市机会ღღღ。
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